Análisis-Japón está pisándole los talones a la intervención del yen Por Reuters


© Reuters. Los billetes de yenes japoneses se ven en esta imagen ilustrativa tomada el 22 de septiembre de 2022. REUTERS/Florence Lo/Illustration

Por Vidya Ranganathan

SINGAPUR (Reuters) – A medida que el Banco de Japón ingresa a los mercados de divisas por primera vez en décadas para defender un yen maltrecho, se enfrenta a numerosos obstáculos, principalmente su propio compromiso obstinado con los marcos monetarios ultraflexibles.

El repentino estallido de intervención de compra de yenes del jueves por parte de las autoridades japonesas, el primero desde 1998, provocó un gran movimiento de 6 yenes entre 140 y 146 en el tipo de cambio dólar-yen.

Al final de un ajetreado día, en el que los mercados también digirieron un aumento de la tasa de la Reserva Federal y una promesa del BOJ de mantener las tasas negativas, los inversores no fueron menos pesimistas con el yen, que se ha depreciado casi un 20% en lo que va del año.

“Es bastante simbólico en el sentido de que es la primera vez desde 1998, pero no creo que sea efectivo para revertir la tendencia del yen”, dijo Vincent Tsui, analista de Asia en Gavekal Research en Hong Kong.

Dado un historial de deflación, el deseo del Banco de Japón de mantener las tasas bajas hasta que vea aumentos de precios estables y saludables lo ha convertido en una paloma solitaria este año, ya que otros bancos centrales mundiales importantes aumentan agresivamente las tasas para contener la inflación creciente. Las tasas de política de EE. UU. son ahora 3 puntos porcentuales más altas que las de Japón.

Pero la política del BOJ está en desacuerdo incluso en casa, con un gobierno preocupado por el impacto de un yen débil en los precios de la energía y la confianza del consumidor, y sus hogares amantes del riesgo con reservas de efectivo inactivas por valor de más de 1.000 billones de yenes (7,04 billones de dólares) que están preparados para buscar activos de mayor rendimiento en el extranjero.

El gobernador Haruhiko Kuroda dejó en claro que la política no cambiará, e incluso se reemplazarán los yenes que el BOJ está comprando como parte de la intervención.

“Mientras estemos controlando la curva de rendimiento, cualquier efecto de ajuste monetario (que provenga de la intervención) será absorbido”, dijo el jueves, refiriéndose a las constantes operaciones semanales de compra de bonos del BOJ para limitar los rendimientos.

Brendan McKenna, economista internacional y estratega de divisas de pozos fargo (NYSE:) Securities, señala cómo, incluso cuando se produjo la intervención, los rendimientos de EE. UU. subieron aproximadamente 6 puntos básicos en el día y los rendimientos japoneses cayeron, lo que generó una brecha mayor en las tasas de interés y dio a los mercados aún más razones para deshacerse del yen.

“Que la intervención haya sido unilateral y que haya ocurrido el mismo día de una reunión moderada del Banco de Japón habla de las grandes contradicciones internas”. Banco alemán (ETR:) el jefe de estrategia FX, George Saravelos, dijo en una nota.

LA HISTORIA MUESTRA…

Saravelos dice que dicha intervención, mientras Japón se apega a una política de control de la curva de rendimiento, resultará en una pérdida de credibilidad para el banco central y podría ayudar a reducir algunas posiciones especulativas en yenes sin cambiar realmente la tendencia.

“La intervención para fortalecer la moneda está en desacuerdo directo con la política del Banco de Japón”, dijo Deutsche, y dijo que simplemente no era creíble que un banco central degradara su moneda a través de cantidades extremas de flexibilización cuantitativa mientras las autoridades buscaban una moneda más fuerte en el mercado. Mismo tiempo.

Los analistas de Citi notaron cómo el ataque de 1997-98 de intervención de compra de yenes no logró revertir su depreciación.

A diferencia de ahora, los rendimientos entonces estaban muy separados pero no se movían frente al yen. Mientras que el BOJ intervino fuertemente entre abril y junio de 1998, el yen no bajó hasta septiembre.

Aún así, es temprano. El estratega de UBS, James Malcolm, considera que la intervención puede ser una campaña concertada que dure muchos meses, dado el posicionamiento especulativo que existe frente al yen y el cofre de guerra de Japón de casi 1,3 billones de dólares en reservas de divisas.

Señala los préstamos de Japón a los no residentes que alcanzaron un récord de $ 315 mil millones en los doce meses hasta julio, y tres cuartas partes de los cuales fueron a corto plazo, la mayoría acumulados desde marzo.

“El éxito de la intervención no se mide en días, sino en décadas”, escribió Malcolm, señalando cómo las autoridades japonesas habían comprado por última vez unos 150.000 millones de dólares a cerca de 75 yenes en 2011. Parte de eso se está gastando ahora, reconoce.

($1 = 142,0800 yenes)