Calificación de Mindtree ‘Neutral’; La compañía continuó registrando un sólido crecimiento


Los ingresos de Mindtree de 384 millones de dólares (+5,2 % intertrimestral en moneda constante o cc, +4,7 % intertrimestral en términos de USD) fueron marginalmente mejores que nuestra estimación de crecimiento del 5 % intertrimestral cc. El crecimiento fue generalizado en todos los verticales, excepto en el comercio minorista (-2,6 % de crecimiento intertrimestral en términos de USD). A excepción del Reino Unido (que tuvo una disminución intertrimestral del 6% en los ingresos en términos de USD), todas las demás geografías tuvieron un crecimiento saludable.

Leve fallo a nivel de margen: El margen EBITDA disminuyó 50 pb trimestralmente, ligeramente superior a nuestra estimación de una disminución de 20 pb. Esto se debió en gran parte a la caída del margen bruto de 60 pb debido a la sólida contratación continua (la plantilla neta aumentó en ~10 % intertrimestral). El margen EBIT cayó 30 pb intertrimestral a 18,9%. Mindtree aumentó su plantilla neta en ~47 %, o ~11 257 empleados, en el año fiscal 22 (~50 % son nuevos).

Seguimiento de métricas de clientes en la dirección correcta: Los esfuerzos de Mindtree para crecer más allá de su principal cliente (~25 % de los ingresos) continúan en juego. Los ingresos de su cliente principal aumentaron un 18 % interanual en términos de USD y los ingresos de sus 2 a 10 clientes principales aumentaron un 35 % interanual. Agregó cinco clientes en el cubo de $ 20 mn + en Q4FY22.

Los acuerdos ganados siguen siendo lentos; crecimiento compuesto por proyectos más pequeños: El TCV de negocios ganados en Q4FY22 fue de $390 millones (+10 % intertrimestral, +4 % interanual). Las ganancias de acuerdos de 12 meses posteriores a $ 1.6 mil millones aumentaron un 17% interanual e incluyen tanto nuevos acuerdos como renovaciones. Como destacamos en nuestro informe detallado del sector, las transacciones de menor tamaño superan a las más grandes, y Mindtree continúa beneficiándose de esta tendencia.

Resumen del año fiscal 22 y perspectiva del año fiscal 23: En el FY22, Mindtree tuvo un crecimiento interanual del 31 % en los ingresos en USD, una expansión de 10 pb en el margen EBITDA al 20,9 % y un crecimiento interanual del 49 % en las ganancias por acción. Para el FY23F, espera continuar su crecimiento más rápido que la industria impulsado por los esfuerzos de minería de clientes enfocados y la participación en proyectos de transformación digital con un margen EBITDA de más del 20%. Estamos modelando un crecimiento interanual del 21,4 % en los ingresos en USD con una disminución de 30 pb en el margen EBIT a medida que se empiezan a sentir los costes discrecionales, como los viajes.

<1% de cambio en FY23-24F EPS, TP sin cambios, retiene Neutral: Nuestros cambios de FY23-24F EPS son <1% y nuestro TP se mantiene sin cambios en Rs 4320 (29x FY24F EPS). Nuestro múltiplo objetivo se basa en un modelo de crecimiento de tres etapas analizado en nuestro informe sectorial. Preferimos Persistent (PSYS IN, Buy) sobre todas las demás empresas de servicios de TI de mediana capitalización. La acción actualmente cotiza a ~27x FY24F EPS. Calificación de Mindtree: Neutral: la compañía continuó registrando un crecimiento sólido